Local projections–instrumental variables (LP-IV), бул изилдөөдө күтүлбөгөн акча-кредит саясатынын өзгөрүүлөрүнүн кийинки чейректердеги керектөөгө, кирешеге жана эмгек рыногунун натыйжаларына динамикалык таасирин баалоо үчүн колдонулган себептик эконометрикалык ыкма. Aina Puig 1988–2019-жылдардагы АКШ маалыматтарында Consumer Expenditure Surveyден (CE) үй чарбаларынын керектөөсүн жана кирешелерин, Current Population Surveyден (CPS) эмгек рыногунун натыйжаларын жана Bauer–Swanson жогорку жыштыктагы акча-кредит саясатынын күтүүсүз өзгөрүүлөрүн колдонуп, референттик адамы ак расалуу эркек, ак расалуу аял, кара расалуу эркек жана кара расалуу аял болгон үй чарбаларынын реакцияларын өзүнчө баалайт. Негизги жыйынтык — 25 базистик пункттук чектөөчү акча-кредит саясаты шогунун керектөөгө таасири топтор арасында ачык түрдө гетерогендүү. Кыска мөөнөттө узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөнүн эң күчтүү кыскарышы референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында байкалат, ал эми референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбалары негизги кыска мөөнөт колдонулуучу товарлар жана кызматтар тарапка чыгымдардын эң чоң кайра бөлүштүрүлүшүн көрсөтөт.

Изилдөөдө “үй чарбасынын башчысы” же топтук иденттүүлүк CE маалымат топтомундагы референттик адамдын жынысы жана расалык өзгөчөлүктөрү аркылуу аныкталат. Референттик адам үй-бүлөнүн курамы, киреше, салык жана чыгымдар тууралуу эң көп маалымат берген адам жана никедеги үй чарбаларында аял же эркек болушу мүмкүн. Ошондуктан жыйынтыктар “бардык кара расалуу аялдар” же “бардык ак расалуу эркектер” үчүн жеке таасирдин баасы эмес; референттик адамдын иденттүүлүгүнө жараша классификацияланган үй чарбаларынын орточо impulse-response реакциялары болуп саналат.

25 базистик пункттук чектөөчү шоктон алты чейрек өткөндөн кийин узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөө референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында %7,5 төмөндөйт. Булак кириш бөлүмүндө ошол эле горизонтто референттик адамы ак расалуу эркек болгон үй чарбалары үчүн %4,7 төмөндөөнү билдирет. Кыска мөөнөт колдонулуучу товарлар жана кызматтарда референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбалары %1,25 өсүш көрсөтсө, ак расалуу аялдарда %0,35, ак расалуу эркектерде %0,21 өсүш болуп, референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында өзгөрүү −%0,06 деңгээлинде калат.

Билим деңгээли, ипотекалык карыз, киреше квинтили, жаш курак жана география боюнча жүргүзүлгөн чакан топтук талдоолор гетерогендүүлүктү толук жойбойт. Бирок үй-бүлөлүк абал көбүрөөк түшүндүрүүчү болуп чыгат: байкалган белгилери никедеги үй чарбаларына окшош болчудай кайра салмакталган бир чоң кишилүү үй чарбалары чектөөчү шоктордон кийин узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөнү никедеги үй чарбаларына караганда көбүрөөк азайтат. Автор бул айырманы жубайы эмгек сунушун көбөйтүү аркылуу үй чарбасынын киреше жоготуусун жарым-жартылай толуктай алган жубайдын киреше камсыздандыруусу (spousal insurance) каналы менен байланыштырат.

Изилдөөнүн жыйынтыктары чектөөчү жана кеңейтүүчү саясат шоктору симметриялуу эмес экенин да көрсөтөт. Орто жана узак горизонттордо керектөө чектөөчү шокторго ошол эле көлөмдөгү кеңейтүүчү шокторго караганда күчтүүрөөк жооп берет. Бирок бул жыйынтыктар АКШнын 1988–2019-жылдардагы мезгили, колдонулган CE/CPS үлгүлөрү жана Bauer–Swanson шок аныктамасы үчүн бааланган; аларды башка өлкөлөргө, мезгилдерге же демографиялык классификацияларга автоматтык түрдө жалпылоого болбойт.

Акча-кредит саясатынын керектөөгө өтүшү эмне үчүн үй чарбалары арасында айырмаланышы мүмкүн?

Борбордук банктын саясат шарттарын катуулатышы пайыздык чендин гана өзгөрүшүн билдирбейт. Күтүлбөгөн катуулатуу кредиттин наркына, ипотекалык каржылоого, активдердин баасына, эмгекке суроо-талапка, жумушсуздук тобокелдигине, эмгек акыга жана башка киреше агымдарына таасир этиши мүмкүн. Үй чарбаларынын бул каналдарга кабылуу деңгээли бирдей эмес. Үй чарбасынын ликвиддүү активдери, ипотекалык абалы, ижарачы же үй ээси болушу, кирешесинин эмгек акы–бизнес–финансылык киреше курамы, үй чарбасында экинчи потенциалдуу киреше табуучунун болушу жана жумуш жоготуу тобокелдигине дуушар тармактар керектөөнүн жөнгө салынышын өзгөртө алат.

Изилдөөнүн адабиятка кошкон салымы бул механизмдерди киреше же байлык топтору боюнча гана эмес, жыныс менен расанын кесилишинде да кароосу. Талдоодо төрт топ колдонулат: CE референттик адамы ак расалуу эркек, ак расалуу аял, кара расалуу эркек же кара расалуу аял болгон үй чарбалары. Булак азиялык, түпкүлүктүү америкалык жана испан тектүү үй чарбалары боюнча 1988–2019-жылдардын бүт мезгилин камтыган үлгү көлөмү жетишсиз болгондуктан, негизги расалык салыштырууну ак жана кара расалуу үй чарбалары менен чектейт.

Баштапкы деңгээлдерде топтор мурда эле бирдей беле?

Жок. CE жана CPS сүрөттөөчү статистикасы керектөө, киреше, топтоо жана жумушсуздук деңгээлдери баштапкы учурда да топтор арасында айырмаланганын көрсөтөт. Ошондуктан изилдөө деңгээлдерди гана салыштырбастан, аныкталган акча-кредит саясаты шогунан кийинки өзгөрүүлөрдү баалайт.

Керектөө жана киреше маанилери үй чарбасынын деңгээлинде, 2019-жылкы баалар менен жана натыйжалуу үй чарба көлөмүнө жараша нормалдаштырылган. Эмгек рыногунун статистикасы CPSтен жеке адам деңгээлинде алынган. Бул таблица акча-кредит саясатынын себептик таасирин эмес, үлгүдөгү баштапкы айырмачылыктарды көрсөтөт.

Чектөөчү Акча-Кредит Саясаты Кайсы Үй Чарбаларынын Керектөөсүн Көбүрөөк Азайтат?

Булактын 25 базистик пункттук чектөөчү шок баалоолорунда кыска мөөнөттө узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөнүн эң күчтүү кыскарышы CE референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында байкалат; алты чейректен кийин узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөө %7,5 азаят, ал эми булак референттик адамы ак расалуу эркек болгон үй чарбалары үчүн %4,7 төмөндөөнү билдирет. Кара расалуу үй чарбаларынын керектөө реакциялары жалпысынан чоңураак болгону менен убакыт профили жана керектөө категориясы топтор арасында айырмаланат; ошондуктан натыйжаны бир туруктуу “таасир рейтинги” катары окууга болбойт.

Жалпы керектөөдө алты чейректен кийин референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбаларынан башка топтордо болжол менен %0,4 төмөндөө, ал эми референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбаларында болжол менен %0,3 өсүш бааланат. Бирок бул топ орто жана узак мөөнөттө жалпы керектөөнүн эң чоң төмөндөшүнө өтүп, 12-чейректе болжол менен %1,5 төмөндөөгө жетет. Ошол эле 12-чейректе референттик адамы ак расалуу аял болгон үй чарбаларында болжол менен %0,8, ак расалуу эркек болгон үй чарбаларында болжол менен %0,2 төмөндөө, ал эми референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында болжол менен нөлдүк реакция билдирилет.

Макро деңгээлде 25 базистик пункттук шок эмне кылат?

Жалпы экономикада ошол эле чектөөчү шок 12 чейректен кийин өнөр жай өндүрүшүн %1,76 азайтып, жумушсуздук деңгээлин 0,47 пайыздык пунктка жогорулатып жана үй чарбасынын кирешесин %2,36 азайтат. Жалпы керектөө 6-чейректе %0,44, 12-чейректе %0,49 төмөндөйт. Узак мөөнөт колдонулуучу товарлардагы төмөндөө кыска мөөнөт колдонулуучу товарлар жана кызматтарга караганда күчтүүрөөк болгондуктан, эки керектөө тобунун реакция айырмасы 6-чейректе %4,81, 12-чейректе %4,33 кеңейет.

Керектөө эмне үчүн жөн гана азайбастан кайра бөлүштүрүлөт?

Булак чектөөчү шоктон кийин үй чарбалары кымбат жана кийинкиге жылдырууга мүмкүн болгон узак мөөнөт колдонулуучу товарлардан кичирээк масштабдагы жана күнүмдүк керектөөгө жакын кыска мөөнөт колдонулуучу товарлар жана кызматтарга өтө аларын көрсөтөт. Алты чейректен кийин референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбаларында кыска мөөнөт колдонулуучу товарлар жана кызматтар %1,25, ак расалуу аялдарда %0,35, ак расалуу эркектерде %0,21 көбөйүп, референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында %0,06 төмөндөйт.

Кичи категориялар, өзгөчө референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбаларында азык-түлүк, үй буюмдары, транспорт жана ар кандай кызматтарга күчтүү кайра бөлүштүрүү болгонун көрсөтөт. Тескерисинче, референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында үй буюмдары, кам көрүү, камсыздандыруу жана технология/билим берүү/көңүл ачуу кызматтары сыяктуу айрым категориялар төмөндөйт. Автор муну бул үй чарбаларынын узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөдөгү кыскарууну башка категорияларга жылдыруу аркылуу толуктоо мүмкүнчүлүгү чектүүрөөк болушу менен байланыштырат.

Билим, киреше жана ипотека айырмачылыктары натыйжаны түшүндүрөбү?

Бул өзгөрмөлөрдүн эч бири натыйжаны жалгыз өзү түшүндүрбөйт. Университет бүтүргөн жана бүтүрбөгөн үй чарбалары өзүнчө каралганда да расалык керектөө айырмачылыктары сакталат. Ипотекасы бар, карызы жок үй ээси жана ижарачы топторунда да айырмачылыктар жоголбойт. Ошондой эле киреше квинтилдеринин ичинде кара расалуу үй чарбаларынын узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөө реакциялары кыска мөөнөттө ак расалуу үй чарбаларынан чоңураак.

Экинчи, төртүнчү жана бешинчи киреше квинтилдеринде референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларынын узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөсү алгачкы алты чейректе %10дон ашык төмөндөйт. Жаш жана географиялык жайгашуу боюнча кошумча талдоолор да негизги айырмачылыктарды толук түшүндүрбөйт.

Дисперсияны ажыратуу эмнени көрсөтөт?

Автор жыныс жана раса классификациясы жөн гана сүрөттөөчү эмес экенин көрсөтүү үчүн эки дисперсия ажыратуусун жүргүзөт. Шоктон төрт чейрек өткөндөн кийин бардык үй чарбаларынын узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөө реакцияларындагы дисперсиянын %75,3ү жыныс–раса топтошуусу, %67,8и киреше, %21и үй-бүлөлүк абал, болжол менен %15и ипотека статусу же жаш жана %5,6сы билим топтошуусу менен байланыштырылат.

Бул пайыздар бири-биринен көз карандысыз компоненттер эмес жана алардын суммасы %100дөн ашышы мүмкүн; булак демографиялык топтор бири-бири менен байланыштуу экенин өзгөчө белгилейт. Ошондуктан %75,3 мааниси “реакциянын %75,3ү түздөн-түз раса жана жыныс тарабынан себептүү түрдө жаратылган” дегенди билдирбейт.

Жубайдын Киреше Камсыздандыруусу Акча-Кредит Саясатынын Шокторун Кантип Жумшартат?

Изилдөөдөгү жубайдын киреше камсыздандыруусу — чектөөчү акча-кредит саясаты үй чарбасынын негизги киреше табуучусуна жумушсуздук же киреше жоготуусу аркылуу таасир эткенде, экинчи жубай эмгек сунушун көбөйтүп, үй чарбасынын жалпы кирешесиндеги жана керектөөдөгү төмөндөөнү жарым-жартылай толуктаган механизм. Кайра салмакталган бир чоң кишилүү үй чарбалары менен салыштырганда никедеги үй чарбалары узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөнү азыраак кыскартат; CPS маалыматтары айрыкча никедеги аялдар айрым топтордо эмгек күчүнө катышуусун көбөйтөрүн көрсөтөт.

Никедеги жана бир чоң кишилүү үй чарбалары кантип салыштырылган?

Үй-бүлөлүк абал башка үй чарба өзгөчөлүктөрү менен байланыштуу болушу мүмкүн болгондуктан автор бир чоң кишилүү үй чарбаларын никедеги үй чарбалары менен түз салыштырбайт. Бир чоң кишилүү үй чарбалары ар бир жыныс–раса тобу жана жыл ичинде жаш, университеттик билим, иш менен камсыз болуу абалы, ипотека статусу, аймак жана чейрек боюнча никедеги үй чарбаларынын байкалган белгилерине окшош болушу үчүн параметрлик эмес кайра салмактоодон өткөрүлөт.

Бул жөндөөлөрдөн кийин никедеги үй чарбаларынын узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөсүндөгү төмөндөө салыштырмалуу бир чоң кишилүү үй чарбаларынан кичине экени көрүнөт. Никедеги–жалгыз айырмасы референттик адамы ак расалуу эркек жана кара расалуу аял болгон үй чарбаларында алгачкы 12 чейрек бою, референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбаларында алгачкы алты чейректе статистикалык жактан маанилүү.

Эмгек рыногунун реакциясы механизмди колдойбу?

25 базистик пункттук чектөөчү шоктон кийин жумушсуздук деңгээли бардык топтордо жогорулайт; өсүш 6-чейректе болжол менен 0,2 пайыздык пункт, 12-чейректе 0,4–0,6 пайыздык пункт болот. Кара–ак расалык жумушсуздук айырмасы 12-чейректе 0,13 пайыздык пунктка кеңейет.

Бир чоң кишилүү адамдарда эмгек күчүнө катышуу 6-чейректе 0,02–0,08 пайыздык пунктка, 12-чейректе 0,06–0,17 пайыздык пунктка төмөндөйт. Ал эми айрым никедеги топтордо катышуу кыска мөөнөттө өсөт. Никедеги кара расалуу аялдарда 6-чейректеги эмгек күчүнө катышуу реакциясы +0,14 пайыздык пункт; иш менен камсыз болуу/калк катышынын реакциясы болжол менен +0,15 пайыздык пункт. Булак муну “added earner effect” менен шайкеш деп чечмелейт.

Жубайдын киреше камсыздандыруусу моделде кантип көрсөтүлөт?

Булак жамааттык үй чарба моделин гетерогендүү агенттер бар Жаңы Кейнстик алкакка жайгаштырып, керектөө шогунун өтүшүн төмөнкүдөй жыйынтыктайт:

\[ \Delta c_{i,t} = \sigma \Delta r(\epsilon_{i,t}) + \left(1-\pi_{i,t}-\eta_{i,t}\right)\Delta\gamma(\epsilon_{i,t}) \]

Бул жерде \(\Delta c_{i,t}\) керектөөдөгү өзгөрүүнү, \(\Delta r\) реалдуу пайыздык каналдын таасирин, \(\gamma\) негизги киреше табуучунун эмгек акы шогуна кабылуусун, \(\pi\) активдер аркылуу өзүн-өзү камсыздандырууну жана \(\eta\) жубайдын эмгек сунушунан келген камсыздандыруу үлүшүн билдирет. Бир чоң кишилүү үй чарбаларында экинчи жубай жок болгондуктан \(\eta=0\); никедеги үй чарбаларында жубайдын эмгек сунушун көбөйтө алышы эмгек акы шогунун керектөөгө өтүшүн азайтышы мүмкүн.

Автор бул механизмди эмпирикалык түрдө жыйынтыктоо үчүн жубайдын кумулятивдүү эмгек күчүнө катышуу реакциясын никеге байланыштуу кумулятивдүү керектөөнү жумшартуу айырмасына бөлгөн \(\xi_g\) катышын колдонот:

\[ \xi_g= \frac{\sum_h \Delta L^{Spouse}_{g,h}} {\sum_h\left[\Delta c^M_{g,h}-\Delta c^S_{g,h}\right]} \]

\(\Delta L^{Spouse}\) жубайдын эмгек күчүнө катышуу реакциясын; \(\Delta c^M\) никедеги үй чарбасынын керектөө реакциясын; \(\Delta c^S\) байкалган өзгөчөлүктөрү никедеги үй чарбаларына дал келтирилген бир чоң кишилүү үй чарбасынын реакциясын көрсөтөт. Жогорураак оң \(\xi\) керектөөнү жумшартууда “экинчи киреше табуучу” маржасынын көбүрөөк колдонулушуна шайкеш келет.

Булак референттик адамы кара расалуу эркек болгон никедеги үй чарбаларында кара расалуу аял жубайлардын +0,64 пайыздык пунктка чоңураак кумулятивдүү эмгек күчүнө катышуу реакциясы ликвиддүү актив буферлери салыштырмалуу чектелген үй чарбаларында эмгек сунушу маанилүү керектөө камсыздандыруу маржасы болушу мүмкүн деп эсептейт. Бирок жубайдын кошумча акы төлөнүүчү эмгеги үй чарбасы үчүн чыгымсыз камсыздандыруу эмес; булак айрыкча аялдар акы төлөнүүчү эмгек менен кошо кошумча акы төлөнбөгөн үй жана кам көрүү жүгүн көтөрүшү мүмкүн экенин да белгилейт.

Изилдөөнүн Ыкмасы жана Жыйынтыктары

Маалымат мезгили жана булактары

Талдоо мезгили 1988–2019-жылдар. Керектөө жана үй чарбаларынын кирешелери Consumer Expenditure Surveyден алынган. CE үй чарбалары мурунку үч айдагы керектөө, киреше жана чыгымдар тууралуу чейрек сайын суралган айланма панелдик түзүлүшкө ээ; үй чарбасы төрт удаалаш чейректен кийин үлгүдөн чыгат.

2004-жылга чейинки CE маалыматтары маалымат топтомунун 2004-жылдан кийин колдонгон импутация ыкмасы менен салыштырууга мүмкүн болушу үчүн Coibion жана кесиптештерин ээрчиген тартипте иштетилген. Катарлар чейректик жыштыкка топтолуп, төрт чейректик кыймылдуу орточо менен тегизделип, CPI аркылуу 2019-жылкы реалдуу бааларга айландырылып жана натыйжалуу үй чарба көлөмүнө жараша нормалдаштырылган.

CE эмгек рыногунун натыйжалары боюнча чектелүүрөөк үлгү жана ретроспективдүү иш менен камсыз болуу маалыматын камтыгандыктан, жумушсуздук, эмгек күчүнө катышуу жана иш менен камсыз болуу/калк катыштары CPSтен эсептелген. CPS ай сайынгы жана улуттук деңгээлде өкүлчүлүктүү чоңураак жеке үлгүгө ээ болгондуктан демографиялык эмгек рыногу реакцияларын такыраак баалоого мүмкүндүк берет.

Акча-кредит саясатынын шогу кантип аныкталды?

Изилдөө Bauer жана Swansonдун 2023-жылкы жогорку жыштыктагы акча-кредит саясатынын күтүүсүз өзгөрүүлөр сериясын колдонот. Серия FOMC жарыяларынын айланасындагы кыска терезелерде пайыздык күтүүлөрдө болгон күтүлбөгөн өзгөрүүлөрдү өлчөйт. Ошентип, ишке ашкан максаттуу пайыздык чен өзгөрүүсү гана эмес, келечектеги саясат траекториясы жана коммуникациядан келип чыккан күтүлбөгөн финансылык шарт өзгөрүүлөрү да камтылат.

Күн ичиндеги күтүүсүз өзгөрүүлөр чейректик жыштыкта топтолот. Баалоолордо АКШнын эки жылдык Казыналык облигациясынын кирешелүүлүгү Bauer–Swanson күтүүсүз өзгөрүүсү менен инструменттештирилет.

Local projections–IV теңдемеси

Негизги баалоо теңдемеси булакта төмөнкүдөй:

\[ x_{g,t+h} = \alpha_{g,h} + \psi_{g,h}(L)Z_{t-1} + \beta_{g,h}Y_t^{2y} + \varepsilon_{g,t+h}, \qquad h=0,\ldots,H-1 \]

\(x_{g,t+h}\) демографиялык \(g\) тобу үчүн келечектеги керектөө, киреше же эмгек рыногу натыйжасы. \(\alpha_{g,h}\) туруктуу мүчө. \(\psi_{g,h}(L)\) лаг оператору аркылуу контролдук өзгөрмөлөрдүн таасирин билдирет. \(Z_{t-1}\) ичинде натыйжа өзгөрмөсүнүн лагдары, эки жылдык Казыналык кирешелүүлүгү, log өнөр жай өндүрүшү, log CPI жана excess bond premium бар. \(Y_t^{2y}\) эки жылдык Казыналык кирешелүүлүгү, ал эми \(\beta_{g,h}\) ар бир горизонттогу саясат таасиринин негизги коэффициенти.

Негизги натыйжалар 20 чейрекке чейин бааланат. Теңдеме GMM менен бааланып, Bauer–Swanson жогорку жыштыктагы шогу эки жылдык кирешелүүлүктүн инструменти катары колдонулат. Стандарттык каталар Newey–West гетероскедастикалуулук жана автокорреляцияга туруктуу (HAC) формада. Негизги баалоолордо биринчи этаптагы F-статистика Stock–Watsonдун 10 босогосунан жогору.

Жалпы экономика реакциялары

Керектөө-киреше реакция катышы

Булак ошол эле 25 базистик пункттук шоктон кийин керектөөнүн пайыздык реакциясын салыктан кийинки жалпы үй чарба кирешесинин пайыздык реакциясына бөлүп, керектөө-киреше реакция катыштарын эсептейт. Бардык үй чарбалары үчүн жалпы керектөө катышы шок болгон учурда 1,00; 6-чейректе 1,17; 12-чейректе 0,21.

Алтынчы чейректе узак мөөнөт колдонулуучу товарлардын катышы 12,18 болсо, кыска мөөнөт колдонулуучу товарлар жана кызматтардын катышы −0,56. Булак муну доллар өлчөмүнө айландырганда, 25 базистик пункттук шоктон кийин ар бир 1 доллар киреше жоготуусуна үй чарбалары жалпы чыгымды болжол менен 20 центке азайтарын; бул болжол менен 30 центтик узак мөөнөт колдонулуучу товарлардын кыскарышы жана болжол менен 8 центтик кыска мөөнөт колдонулуучу товарлар/кызматтар өсүшүнүн айкалышынан түзүлөрүн эсептейт.

Бул катыштарды топтор арасында түздөн-түз “керектөөгө маржиналдык ыктоо рейтинги” катары окууга болбойт; булак ар бир катыш өз тобунун киреше реакциясына жараша эсептелгенин жана салыштырууларды топ ичинде чечмелөө ишенимдүүрөөк экенин белгилейт.

Чектөөчү жана Кеңейтүүчү Акча-Кредит Саясатынын Шоктору Симметриялуубу?

Жок. Изилдөөдө бирдей көлөмдөгү чектөөчү жана кеңейтүүчү акча-кредит саясатынын шоктору керектөөнү орто жана узак мөөнөттө симметриялуу жылдырбайт; узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөө чектөөчү шоктордо кеңейтүүчү шоктор жараткан өсүштөн көбүрөөк төмөндөйт жана бул асимметрия айрыкча айрым демографиялык топтордо статистикалык жактан ачык көрүнөт.

State-dependent баалоо теңдемеси

Автор инфляциялык абал, экономикалык кеңейүү/кыскаруу жана шоктун белгиси үчүн төмөнкү өз ара аракеттенген local projection түзүмүн колдонот:

\[ x_{g,t+h} = \alpha_{g,h} + \psi_{g,h}(L)Z_{t-1} + \beta_{g,h}^{1}Y_t^{2y}D_t + \beta_{g,h}^{0}Y_t^{2y}(1-D_t) + \varepsilon_{g,t+h} \]

\(D_t\) талданган экономикалык абалды аныктаган көрсөткүч. Инфляция талдоосунда төмөн инфляция %2 же андан төмөн; экономикалык абал талдоосунда рецессия “slump”; шок белгиси талдоосунда оң күтүүсүз өзгөрүү чектөөчү шок катары коддолгон.

Үлгүдө 128 чейрек бар; алардын 82си төмөн инфляция, 19у рецессия жана 78и чектөөчү шок мезгили катары классификацияланган. Төмөн инфляция өз ара аракеттенүүлөрүндө биринчи этаптагы инструмент күчү айрым спецификацияларда алсыз болгондуктан, булак бул жыйынтыктарды этият чечмелөө керектигин ачык белгилейт.

Инфляция жана экономикалык абал

Кыска мөөнөттө узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөө чектөөчү шокторго жогорку инфляция мезгилдеринде төмөн инфляция мезгилдерине караганда күчтүүрөөк жооп берет. Рецессия–кеңейүү салыштыруусунда ак расалуу үй чарбалары үчүн так жалпы үлгү көрүнбөйт; референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөнүн төмөндөшү 3-чейректе рецессияда 6,3 пайыздык пунктка чоңураак болсо, 10-чейректе кеңейүү мезгилинде 5,9 пайыздык пунктка чоңураак.

Чектөөчү жана кеңейтүүчү шок айырмасы

Алтынчы чейректе узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөдө чектөөчү шоктун таасири бирдей көлөмдөгү кеңейтүүчү шоктун тескери багыттагы таасиринен референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында 6,8 пайыздык пунктка; референттик адамы ак расалуу эркек жана ак расалуу аял болгон үй чарбаларында 3,7 пайыздык пунктка; референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбаларында 3,0 пайыздык пунктка чоңураак.

Кошумча Таблица P.1 шок белгисине жараша реакция айырмачылыктары бардык горизонттордо маанилүү экенин жана орто/узак мөөнөттөрдө бардык керектөө категориялары абсолюттук көлөмү боюнча чектөөчү шокторго күчтүүрөөк жооп берерин көрсөтөт. Абсолюттук көлөм айырмачылыктары узак мөөнөт колдонулуучу товарларда референттик адамы ак расалуу эркек жана кара расалуу аял болгон үй чарбаларында, кыска мөөнөт колдонулуучу товарлар жана кызматтарда референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбаларында айрыкча ачык.

Туруктуулук текшерүүлөрү

Негизги жыйынтыктар Jarociński–Karadi акча-кредит саясатынын шок сериясы колдонулганда жана Bauer–Swanson шогу менен инструменттештирилген Wu–Xia shadow rate колдонулганда багыт, көлөм жана статистикалык маанилүүлүк жагынан жалпысынан сакталат.

Local projections–OLS, төрт лагга чейинки альтернативдүү lag узундуктары жана контролдук вектордогу өзгөрүүлөр да негизги үлгүлөрдү негизинен сактайт. Беш же андан көп лаг натыйжалуу үлгүнү кичирейтип, узак горизонттордо кең жана туруксуз ишеним интервалдарына алып келет.

Төрт чейректик кыймылдуу орточонун ордуна Census X-11 мезгилдик жөнгө салуусу колдонулганда натыйжалардын белгилери жана көлөмдөрү окшош; бирок айрыкча референттик адамы кара расалуу эркек жана кара расалуу аял болгон үй чарбаларында көбүрөөк өзгөрмөлүү. Pre-2001, pre-2008 жана post-2008 чакан мезгилдеринде да кыска мөөнөттө кара расалуу үй чарбаларынын жалпы жана узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөсүнүн төмөндөшү ак расалуу үй чарбаларынан чоңураак деген негизги жыйынтык сапаттык жактан сакталат.

Статистикалык көрсөтүүгө байланыштуу маанилүү эскертүү

Булак негизги графиктерде көрсөтүүнү жеңилдетүү үчүн көбүнчө бир стандарттык четтөө өлчөмүндөгү ишеним тилкелерин колдонот, айрым таблицаларда * белгисин болжол менен \(p<0{,}32\), ** белгисин \(p<0{,}10\) деп аныктайт. %90 ишеним интервалдары жана топ айырмачылыктарына байланыштуу формалдуураак тесттер тиркемелерде берилет. Ошондуктан графиктеги ар бир визуалдык ажырым %5 маанилүүлүк босогосунда далилденген айырма катары чечмеленбеши керек.

Изилдөө колдогон жыйынтыктар

• 25 базистик пункттук чектөөчү акча-кредит саясатынын шоктору АКШ үй чарбаларынын керектөөсүнө топтор боюнча ар башка көлөм жана убакыт профилдери менен таасир этет.
• Кыска мөөнөттө узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөнүн кыскарышы референттик адамы кара расалуу аял болгон үй чарбаларында айрыкча чоң.
• Референттик адамы кара расалуу эркек болгон үй чарбалары кыска мөөнөттө кыска мөөнөт колдонулуучу товарлар жана кызматтарга эң күчтүү кайра бөлүштүрүүнү көрсөтөт.
• Билим, киреше, ипотека статусу, жаш жана география гетерогендүүлүктү толук түшүндүрбөйт.
• Никедеги үй чарбалары салыштырмалуу бир чоң кишилүү үй чарбаларына караганда узак мөөнөт колдонулуучу товарларды керектөөнү көбүрөөк жумшарта алышат.
• Жубайдын эмгек сунушунун өсүшү, айрыкча айрым никедеги үй чарбаларында киреше шогуна каршы кошумча камсыздандыруу маржасына шайкеш келет.
• Чектөөчү шоктордун керектөөгө таасири орто жана узак мөөнөттө кеңейтүүчү шоктордон күчтүүрөөк.
• Негизги жыйынтыктардын багыты альтернативдүү шок серияларында, үлгү мезгилдеринде жана ар түрдүү эконометрикалык спецификацияларда жалпысынан сакталат.

Изилдөө колдобогон жыйынтыктар жана чектөөлөр

• Изилдөө “раса” же “жыныс” өзгөрмөлөрү биологиялык же жалгыз түз себептер экенин көрсөтпөйт; бул категориялар үй чарбасынын түзүлүшү, эмгек рыногуна кабылуу, байлык, ликвиддүүлүк жана каржыга жеткиликтүүлүк сыяктуу көптөгөн байланышкан шарттарды бирге чагылдырат.
• Үй чарбаларын классификациялоо CE референттик адамдын иденттүүлүгүнө негизделет жана үй чарбасынын бардык мүчөлөрүнүн иденттүүлүгүн билдирбейт.
• Азиялык, түпкүлүктүү америкалык жана испан тектүү үй чарбалары 1988–2019-жылдардын бүт мезгилинде үлгү кичине же толук эмес болгондуктан негизги расалык талдоого кирбейт.
• CEдеги киреше жана байлык өлчөөлөрү айрым башка үй чарба сурамжылоолоруна караганда чектелүүрөөк.
• Үй-бүлөлүк абал талдоосундагы spousal insurance жыйынтыктары механизмге шайкеш келет; нике кокусунан дайындалбагандыктан, аны никенин өзүнүн эксперименттик себептик таасири катары чечмелөөгө болбойт.
• Төмөн инфляция state-dependent баалоолорунда инструмент күчү алсыз болгондуктан бул жыйынтыктарда белгисиздик жогорураак.
• АКШнын 1988–2019-жылдардагы жыйынтыктарын башка өлкөлөргө, башка акча-кредит режимдерине же кийинки мезгилдерге түз көчүрүүгө болбойт.
• Изилдөө борбордук банктын оптималдуу саясат эрежесин түз эсептебейт; саясатты долбоорлоо үчүн бөлүштүрүүчү параметрлерди жана далилдерди берет.

Булак жана Ыкма Жөнүндө Эскертүү

Түпнуска изилдөө: Monetary Policy Transmission to Consumption: Inequalities by Gender and Race.

Автор: Aina Puig.

Жүктөлгөн версиянын датасы: September 2026.

Платформа: SSRN.

SSRN номери: 7446141.

DOI: 10.2139/ssrn.7446141.

SSRN жарыялоо/жүктөө датасы: 11-сентябрь 2026.

Барак саны: Жүктөлгөн учурдагы SSRN версиясы 78 барактан турат жана Supplementary Material камтыйт.

Рецензиялоо абалы: PDFтин ар бир барагында “This preprint research paper has not been peer reviewed” деген жазуу бар. Ошондуктан изилдөө рецензияланган акыркы макала катары берилген эмес.

Аффилиация: Учурдагы SSRN жазуусу Aina Puigди American University менен байланыштырат. Ошол эле аталыштагы Levy Economics Institute Working Paper No. 1108, 5-март 2026 версиясы Pace University аффилиациясын көрсөтөт. Verianlaнын илимий булагы — жүктөлгөн сентябрь 2026 SSRN версиясы; версиялар арасындагы аффилиация айырмасы сакталган.

Параллелдүү working-paper версиясы: Levy Economics Institute Working Paper No. 1108, 5-март 2026. Бул версия ошол эле изилдөөнүн башка датада жарыяланган working-paper версиясы жана жүктөлгөн SSRN файлынын ордуна колдонулган эмес.

Лицензия: Жүктөлгөн SSRN версиясында текшериле турган ачык Creative Commons лицензиясы көрсөтүлгөн эмес. Levy Working Paper версиясында “All rights reserved” деген жазуу бар. Ошондуктан булактагы фигуралар түз кайра колдонулган эмес жана автордук укук жагынан fail-closed ыкмасы колдонулган.

JEL классификациясы: E21, E52, J15, J16.

Ачкыч сөздөр: Monetary policy, consumption, gender, race.

Талдоо мезгили: 1988–2019.

Үй чарбасынын керектөө жана киреше маалымат булагы: Consumer Expenditure Survey (CE).

Эмгек рыногу маалымат булагы: Current Population Survey (CPS).

Акча-кредит саясатынын шогу: Bauer жана Swanson (2023) conventional high-frequency monetary policy surprise series.

Негизги эконометрикалык ыкма: Local projections–instrumental variables; эки жылдык Казыналык кирешелүүлүгү Bauer–Swanson жогорку жыштыктагы күтүүсүз өзгөрүү менен инструменттештирилип, теңдеме GMM менен бааланган.

Стандарттык каталар: Newey–West HAC.

Негизги горизонт: 20 чейрекке чейин impulse responses.

Негизги шок көлөмү: 25 базистик пункттук чектөөчү акча-кредит саясатынын шогу.

Контролдор: Натыйжа өзгөрмөсүнүн лагдары, эки жылдык Казыналык кирешелүүлүгү, log өнөр жай өндүрүшү, log CPI жана excess bond premium.

Инструменттин жарактуулугу: Негизги баалоолордо биринчи этаптагы F-статистикалар 10дон жогору. Төмөн инфляция state-dependent өз ара аракеттенүүлөрүндө инструмент күчү алсызыраак жана булак этият чечмелөөнү сунуштайт.

Туруктуулук текшерүүлөрү: Jarociński–Karadi шоктору, Wu–Xia shadow rate, LP-OLS, ар башка lag узундуктары, альтернативдүү контролдук топтомдор, X-11 мезгилдик жөнгө салуусу, pre-2001/pre-2008/post-2008 мезгилдери, жаш, география, үй-бүлөлүк абал, кесип/тармак, инфляциялык абал, рецессия/кеңейүү жана шок белгиси.

Каржылоо: Берилген PDFте өзүнчө каржылоо билдирүүсү жок.

Кызыкчылыктардын кагылышы: Берилген PDFте кызыкчылыктардын кагылышы боюнча өзүнчө бөлүм жок.

Маалыматтардын жеткиликтүүлүгү: CE чийки маалыматтарын Bureau of Labor Statistics аркылуу жүктөп алууга болору айтылат. CPS жана макро контролдук сериялар тиешелүү коомдук маалымат булактарынан алынган. Өзүнчө “Data Availability Statement” жок.

Ыраазычылык: Автор мурунку версия үчүн редактор Evi Pappaга, бир associate editorго, эки рецензентке жана көптөгөн изилдөөчүлөр менен конференция катышуучуларына ыраазычылык билдирет. Ошого карабастан, жүктөлгөн сентябрь 2026 файлы өзүн ачык түрдө рецензиядан өтпөгөн preprint катары белгилейт.