Njia zinazojulikana zaidi kwa wenyehisa kusikika dhidi ya usimamizi katika makampuni ni kura za mikutano kuu, mapendekezo ya wenyehisa na mapambano magumu zaidi ya usimamizi yanayojulikana kama proxy contest. Walakini, utafiti huu unalenga njia nyingine isiyojulikana sana lakini inayozidi kupata umuhimu: exempt solicitation.

Exempt solicitation ni njia ya mawasiliano ambapo wenyehisa wanaweza kusikiliza maoni yao kwa wenyehisa wengine bila kuingia katika mizigo mizito ya mchakato rasmi wa proxy. Kupitia njia hii, wenyehisa wanaweza kutoa ujumbe wa msaada au upinzani kuhusu uchaguzi wa wakurugenzi uliopendekezwa na usimamizi, shughuli za kuunganisha na kupata, sera za malipo au maamuzi ya usimamizi wa shirika.

Matokeo makuu ya utafiti ni wazi: Maombi haya sio tu taarifa za mfano. Soko linaweza kuitikia vyema maombi haya, upinzani wa kura katika mapendekezo yaliyolengwa unaongezeka, uwezekano wa wakurugenzi fulani kuacha bodi ya wakurugenzi unaongezeka, na bei au masharti ya shughuli katika shughuli fulani za kuunganisha na kupata zilizopendekezwa na usimamizi zinaweza kubadilika.

Tatizo Ni Nini?

Moja ya shida kuu katika usimamizi wa shirika ni kwamba ni ngumu kwa wenyehisa waliotawanyika kuwasiliana na usimamizi kwa ufanisi. Katika kampuni kubwa za umma, idadi ya wenyehisa ni kubwa, habari imetawanyika na nguvu ya kila mwenyehisa peke yake kuathiri usimamizi ni ndogo. Hali hii ni tatizo la wakala wa kitamaduni: Wasimamizi wanasimamia kampuni, lakini wenyehisa wanachukua matokeo ya kiuchumi ya maamuzi.

Mchakato wa proxy unawapa wenyehisa fursa ya kupiga kura na kuitikia maamuzi ya usimamizi. Walakini, mchakato huu ni mdogo kwa suala la muda, gharama, wajibu wa kisheria na kugawana habari. Wakati mwenyehisa anataka kupendekeza uteuzi kwa bodi ya wakurugenzi, kuwasilisha pendekezo la mwenyehisa au kuendesha proxy contest kamili, mara nyingi hulazimika kupanga hili mapema sana.

Tatizo ni hili: Usimamizi unaweza kutangaza uamuzi ambao wenyehisa wanaweza kuona baadaye tu. Kwa mfano, shughuli ya kuunganisha, orodha ya wateule wa wakurugenzi au mpango wa malipo wenye utata unaweza kuonekana katika hati za proxy. Ikiwa mwenyehisa amekosa muda katika mchakato wa kitamaduni na hana lengo la kuchukua udhibiti, inaweza kuwa vigumu kuwasiliana kwa ufanisi na kwa haraka dhidi ya pendekezo la usimamizi.

Exempt solicitation inajaza pengo hili. Mwenyehisa anaweza kuelezea kwa nini kupiga kura kwa mwelekeo fulani au kwa nini wanapinga usimamizi kwa wenyehisa wengine chini ya hali fulani bila kuomba mamlaka ya proxy kutoka kwa usimamizi. Mawasiliano haya yanaweza kuongeza kuenea kwa habari katika kipindi cha kabla ya kura na kuvutia umakini wa wawekezaji wengine kwa masuala fulani ya utawala.

Njia Inapendekeza Nini?

Utafiti unaweka maombi ya exempt solicitation kama zana ya kati katika wigo wa uanaharakati wa wenyehisa. Katika mwisho mmoja kuna engagement activism laini: Mwenyehisa anazungumza na usimamizi, anatoa pendekezo, anatafuta msaada lakini haingii katika mapambano ya moja kwa moja ya udhibiti. Katika mwisho mwingine kuna confrontation activism: Mwenyehisa anaingia katika mgogoro wa wazi na usimamizi, anatoa wito wa kura dhidi ya wakurugenzi au anazindua proxy contest.

Exempt solicitation iko kati ya ncha hizi mbili. Kwa upande mmoja, sio ghali na nzito kama proxy contest. Kwa upande mwingine, sio dhaifu kama mazungumzo ya faragha tu au pendekezo la mfano la mwenyehisa. Kwa sababu inatoa ujumbe kwa wawekezaji wengine kupitia rekodi ya umma, inaweza kuvutia umakini wa wawekezaji wa taasisi na huduma za ushauri, na kurahisisha uratibu kabla ya kupiga kura.

Waandishi wanatumia fomu za SEC PX14A6G kuainisha kwa mkono maombi ya exempt solicitation kuhusu usimamizi wa shirika katika kipindi cha 1997-2019. Utafiti; unachunguza ni kampuni gani, pendekezo gani, aina gani ya mwenyehisa na mkakati gani maombi yanahusiana nayo. Baadaye, inachambua uhusiano wa maombi haya na mwitikio wa soko, matokeo ya kura, mabadiliko ya wakurugenzi, matokeo ya shughuli za M&A, mabadiliko ya CEO na uwezekano wa kuchukua.

Upande wenye nguvu wa mbinu hii sio tu kuzingatia swali la "ni maombi mangapi yaliyofanywa?", lakini kwenye swali la "je! maombi haya yanazalisha matokeo kweli?".

Fomula Zinaeleza Nini?

Hakuna fomula kuu ya kimahesabu au hesabu ya mtindo wa kinadharia inayotolewa moja kwa moja kwa msomaji katika utafiti. Makala ni utafiti wa fedha za kimaada na usimamizi wa shirika; matokeo yanawasilishwa kupitia uchambuzi wa regression, utafiti wa tukio, matokeo ya kura na majaribio ya sampuli za kulinganisha.

Mantiki kuu ya njia inaweza kufupishwa kwa urahisi kama ifuatavyo:

Maneno haya sio equation ya moja kwa moja katika utafiti; ni simulizi la kihariri la kielelezo lililoandaliwa kuonyesha mantiki ya kimaumbile ya utafiti kwa urahisi kwa msomaji wa Kituruki.

Kipimo kikuu kinachotumiwa upande wa mwitikio wa soko kinategemea mantiki ya utafiti wa tukio. Kupotoka kwa hisa kutoka kwa mapato ya kawaida yanayotarajiwa karibu na tarehe ambayo ombi limetangazwa kwa umma kunapimwa. Kipimo hiki kinajulikana kama mapato ya kawaida ya ziada.

Hapa \(R_{it}\), inawakilisha mapato halisi ya kampuni siku husika; \(E[R_{it}]\), mapato yanayotarajiwa kulingana na mtindo wa soko; na \(CAR(0,x)\) inawakilisha jumla ya mapato ya ziada kati ya siku ya maombi na siku chache zifuatazo. Thamani chanya inaweza kuashiria kuwa soko linaona taarifa hii kuongeza thamani kwa wastani au yenye maana kwa upande wa utawala.

Ujumbe Mkuu wa Grafu, Jedwali na Chati

Ratiba ya muda ya utafiti inaonyesha wazi sana kwa nini njia ya exempt solicitation ni muhimu. Kwa pendekezo la kitamaduni la mwenyehisa au uteuzi wa bodi ya wakurugenzi, wawekezaji wanapaswa kufanya uamuzi wao miezi mapema. Proxy contest pia inahitaji maandalizi makubwa, gharama na mchakato wa kisheria. Kinyume chake, exempt solicitation inafungua eneo la mawasiliano linalonyumbulika zaidi baada ya tangazo la mwisho la proxy la usimamizi na kabla ya mkutano mkuu.

Mtindo wa matumizi ni wa kushangaza. Wakati njia hii ilitumiwa kwa kiasi kidogo katika kipindi cha 1997-2002, ilienea kwa njia ya wazi katika kipindi cha 2012-2019. Maombi yanayolenga mapendekezo ya usimamizi yaliongezeka kutoka 12 hadi 302, na maombi yanayounga mkono mapendekezo ya wenyehisa yaliongezeka kutoka 17 hadi 267. Ongezeko hili linaonyesha kuwa uanaharakati wa wenyehisa sio tu mdogo kwa proxy contest ya gharama kubwa au pendekezo la kitamaduni la mwenyehisa; njia za mawasiliano za gharama nafuu zaidi pia zimepata umuhimu katika usimamizi wa shirika.

Wasifu wa waigizaji wanaofanya maombi sio wa aina moja. Hedge funds na wawekezaji wa taasisi hutumia zaidi mikakati inayolenga kampuni fulani na inayopingana zaidi, yaani confrontation. Mfuko wa vyama vya wafanyakazi na mifuko ya pensheni ya umma hutumia njia hii mara kwa mara, kwa upana zaidi na kama chombo kinachounga mkono uanaharakati wa uhusiano, yaani engagement. Tofauti hii ni muhimu; kwa sababu njia hiyo hiyo ya mawasiliano inaweza kutumika kazi tofauti za kimkakati katika aina tofauti za wawekezaji.

Utawanyiko wa masomo yaliyolengwa unaonyesha kuwa njia hii ni muhimu sana kwa upande wa bodi ya wakurugenzi na udhibiti wa kampuni. Eneo linalolengwa mara kwa mara ni uchaguzi wa wakurugenzi walioteuliwa na usimamizi. Marekebisho ya bodi ya wakurugenzi yanayoungwa mkono na wenyehisa pia yana sehemu kubwa. Malipo, usimamizi wa shirika, vifungu vya kupinga kuchukua na shughuli za M&A ni miongoni mwa vichwa muhimu.

Mwitikio wa soko unaonyesha kuwa maombi haya hayazingatiwi kama kelele kabisa na wawekezaji. Mapato ya wastani ya ziada yanazingatiwa karibu na tarehe ya maombi ya kwanza. Athari inaonekana kuwa kubwa katika maombi yanayopingana zaidi yanayolenga mapendekezo ya usimamizi. Hasa katika maombi yanayolenga uchaguzi wa wakurugenzi, mwitikio mkubwa wa soko unaonyesha kuwa wawekezaji wanaweza kusoma mawasiliano haya kama habari muhimu kuhusu tatizo la utawala.

Matokeo ya kura yanashangaza zaidi. Wakati wakurugenzi wanaoungwa mkono na usimamizi, utawala wa shirika au mapendekezo ya M&A yanalengwa na exempt solicitation, msaada wa kura kwa upande wa usimamizi unapungua kwa njia ya wazi. Wakurugenzi wanaolengwa katika uchaguzi wa wakurugenzi wanapokea msaada mdogo wa kura ikilinganishwa na wakurugenzi wanaofanana lakini wasiolengwa. Hii inaonyesha kuwa mawasiliano ya umma ya wenyehisa yamekuwa dhahiri kiasi cha kuathiri matokeo ya mkutano mkuu.

Katika shughuli za M&A, matokeo ni ya kushangaza hasa. Upinzani dhidi ya shughuli za kuunganisha au kupata zilizopendekezwa na usimamizi unahusishwa na kupitiwa upya kwa bei ya shughuli au kujiondoa kabisa kwa shughuli hiyo. Utafiti huu unaonyesha kuwa njia ya exempt solicitation inaweza kuunda shinikizo la utawala ambalo linaweza kuzalisha matokeo ya kiuchumi, sio tu hotuba ya kura.

Majaribio Yamefanywaje?

Utafiti haufanyi majaribio ya maabara; unafanya uchambuzi kamili wa data ya kimaada. Watafiti wanatumia rekodi za SEC Form PX14A6G katika kipindi cha 1997-2019. Kando na rekodi za kielektroniki za EDGAR, hati zilizopatikana kupitia FOIA kwa ajili ya rekodi za zamani ambazo hazipo pia zinatumiwa.

Sampuli ya mwisho inajumuisha uchunguzi 788 wa kampuni-mwaka-pendekezo kuhusu utawala wa shirika. Hizi zimeenea kwa miaka 478 ya kipekee ya kampuni. Maombi; yamegawanywa katika makundi mawili makuu kama yale yanayolenga mapendekezo ya usimamizi na yale yanayounga mkono mapendekezo ya wenyehisa. Uchaguzi wa wakurugenzi, M&A na mapendekezo mengine ya usimamizi wa shirika upande wa usimamizi; bodi ya wakurugenzi, malipo, kupinga kuchukua na mapendekezo mengine ya usimamizi wa shirika upande wa wenyehisa yanachunguzwa.

Njia ya utafiti wa tukio inatumiwa kwa mwitikio wa soko. Mapato ya ziada ya jumla yanakokotolewa karibu na tarehe ambayo maombi yametangazwa kwa umma. Kwa njia hii, inajaribu kupimwa ikiwa soko linaona njia hii ya mawasiliano kama habari yenye thamani au la.

Kwa matokeo ya kura, mapendekezo yaliyolengwa yanalinganishwa na mapendekezo yanayofanana lakini yasiyolengwa. Msaada mdogo katika mapendekezo ya usimamizi na msaada mkubwa katika mapendekezo ya wenyehisa hufasiriwa kama "upinzani wa kura wenye habari". Majaribio yenye nguvu zaidi yanafanywa katika uchaguzi wa wakurugenzi: wakurugenzi waliolengwa na wasiolengwa wa kampuni hiyo hiyo katika mkutano ule ule wanalinganishwa; kwa kuongezea, matokeo ya kura ya mkurugenzi yule yule katika miaka tofauti pia yanachunguzwa.

Katika shughuli za M&A, yaliyomo kwenye maombi na matokeo ya shughuli yanalinganishwa moja kwa moja. Matokeo kama vile ikiwa shughuli iliyopendekezwa na usimamizi imeondolewa, ikiwa bei imepitiwa upya, ikiwa kulikuwa na mabadiliko kwa mwelekeo ulioombwa na wenyehisa hukaguliwa kwa mkono.

Hatimaye, kwa athari za muda mrefu zaidi, mabadiliko ya lazima ya CEO na uwezekano wa kampuni kupatikana baadaye yanachunguzwa. Kwa hili, kampuni zilizolengwa na exempt solicitation zinalinganishwa na makampuni yasiyolengwa ya sekta hiyo hiyo na ukubwa unaofanana.

Matokeo Yanaonyesha Nini?

Matokeo ya kwanza ni kwamba maombi ya exempt solicitation yameongezeka kwa kiasi kikubwa kwa muda. Hasa baada ya 2011, matumizi yanaongezeka kwa wazi. Ongezeko hili linaambatana na uimarishaji wa ufikiaji wa dijiti na uelekezaji wa wenyehisa kwenye njia za mawasiliano za gharama nafuu zaidi.

Matokeo ya pili ni kwamba maombi haya yanatumiwa kwa madhumuni tofauti na aina tofauti za wawekezaji. Wakati hedge funds na wawekezaji wa taasisi wanaendesha kampeni zilizolengwa zaidi na zenye migogoro, mifuko ya pensheni ya umma na mifuko ya vyama vya wafanyakazi inaonyesha matumizi mapana na ya kurudia. Hali hii inaonyesha kuwa njia ya exempt solicitation haijafungwa kwa aina moja ya uanaharakati.

Matokeo ya tatu ni kwamba soko linatenda vyema kwa maombi haya kwa wastani. Mapato ya ziada ya wastani sio makubwa; lakini ni ya maana kiitakwimu. Katika maombi yenye migogoro zaidi na hasa katika maombi yanayolenga uchaguzi wa wakurugenzi, mwitikio wa soko ni mkubwa zaidi.

Matokeo ya nne ni kwamba tabia ya kura inabadilika. Wakati mapendekezo ya usimamizi yanalengwa, msaada wa kura kwa upande wa usimamizi unapungua kwa njia ya maana. Wakati mapendekezo ya wenyehisa yanasaidiwa, msaada unaongezeka hasa katika mapendekezo katika uwanja wa bodi ya wakurugenzi na malipo. Hii inaonyesha kuwa njia ya mawasiliano haienezi habari tu, bali pia inaweza kutoa uratibu wa kura.

Matokeo ya tano ni kwamba athari ya nidhamu inaundwa kwa wakurugenzi. Wakurugenzi waliolengwa wanapokea msaada mdogo wa kura na wana uwezekano mkubwa wa kuacha bodi ya wakurugenzi katika miaka inayofuata. Utafiti huu unaonyesha kuwa mawasiliano ya wenyehisa yanaweza kuunda shinikizo kwa bodi ya wakurugenzi hata bila mapambano rasmi ya udhibiti.

Matokeo ya sita ni kwamba athari za moja kwa moja za kiuchumi zinaweza kuonekana katika shughuli za M&A. Katika shughuli 15 kati ya 35 za M&A zilizopendekezwa na usimamizi zilizopingwa, matokeo yanaathiriwa. Baadhi ya shughuli zinaondolewa, na katika baadhi ya shughuli bei au masharti yanapitiwa upya kwa ajili ya wenyehisa. Kiwango hiki kinaonyesha jinsi njia ya mawasiliano ya umma lakini ya gharama nafuu inavyoweza kuwa na ufanisi.

Hatimaye, katika matokeo ya muda mrefu, muktadha ni muhimu. Sio maombi yote ya exempt solicitation yanayoongeza uwezekano wa kuchukua. Walakini, maombi ya kirafiki ya M&A au yale yanayolenga kupunguza vizuizi vya kuchukua yanaonyesha uhusiano mkubwa zaidi na uwezekano wa kampuni kupatikana, hasa katika vipindi vya mawimbi ya kuunganisha. Katika makampuni yenye utendaji mdogo, maombi haya yanaweza kuongeza uwezekano wa mabadiliko ya lazima ya CEO.

Kwa Nini Hii Ni Muhimu?

Utafiti huu unaonyesha kuwa nguvu katika usimamizi wa shirika sio tu inayojumuisha mapambano rasmi ya udhibiti. Mwenyehisa anaweza kuvutia umakini wa wawekezaji wengine kwa mawasiliano ya umma na yenye wakati mzuri bila kujaribu kuondoa usimamizi. Umakini huu unaweza kuathiri tabia ya kura na maamuzi ya usimamizi baadaye.

Hii ni muhimu hasa kwa kampuni kubwa. Katika makampuni makubwa, ni ghali kuendesha proxy contest rasmi. Muundo wa wenyehisa unaweza kutawanyika. Ingawa fedha zisizo na shughuli zina hisa kubwa, haitarajiwa kuendesha kampeni inayotumika kila wakati katika kila kampuni. Exempt solicitation inaweza kufanya kazi kama chombo cha kati kinachowezesha uenezaji wa habari na uratibu wa wenyehisa katika mazingira kama haya.

Utafiti pia unafanya ugumu mgawanyiko rahisi kwamba "uanaharakati wa wenyehisa ni mzuri au mbaya". Maombi mengine yanaweza kutoa nidhamu kwa bodi ya wakurugenzi, mengine yanaweza kuboresha masharti ya M&A, na mengine yanaweza kufanya mapendekezo ya wenyehisa kuonekana zaidi. Lakini njia hii pia inaweza kutumiwa kama chombo cha shinikizo na vikundi nyembamba vya maslahi. Kwa hiyo, mjadala wa udhibiti unapaswa kuzingatia kutofautisha ni matumizi gani ambayo ni wazi na yanayoongeza thamani badala ya kuimarisha njia hiyo kabisa au kuipunguza kabisa.

Somu kuu kwa wawekezaji ni hili: Inaweza kutosha kuangalia hati ya proxy ya usimamizi pekee katika kura za mkutano mkuu. Mawasiliano ya wenyehisa yasiyo ya usimamizi yanaweza kubeba habari za ziada muhimu katika vichwa muhimu kama vile uchaguzi wa wakurugenzi, shughuli za M&A na kanuni za kupinga kuchukua.

Pointi za Kuzingatia

Sehemu ya kwanza ya kuzingatia ni sababu. Ingawa utafiti unatumia kulinganisha thabiti, athari zisizohamishika na madirisha mafupi ya matukio, ni ngumu kusema kwa hakika kwamba ombi la exempt solicitation pekee ndilo linalosababisha matokeo yote. Maombi hufanywa mara nyingi katika makampuni ambayo tayari yana shida au yenye utata. Kwa hiyo matokeo yanapaswa kusomwa kama "uhusiano thabiti" na "ushahidi unaoendana na athari".

Sehemu ya pili ya kuzingatia ni muktadha wa udhibiti. Exempt solicitation ni utaratibu maalum uliounganishwa na kanuni za soko la mitaji la Marekani. Mikutano mkuu, mawasiliano ya wenyehisa na sheria za kura za proxy katika nchi nyingine zinaweza kuwa tofauti. Kwa hiyo matokeo hayapaswi kuhamishwa moja kwa moja kwa mifumo yote ya kisheria.

Sehemu ya tatu ya kuzingatia ni kwamba maslahi ya wenyehisa yanaweza yasiwe sawa na maslahi yote ya wadau wakati wote. Ombi linaweza kuongeza thamani ya wenyehisa; lakini linaweza kutoa matokeo tofauti kwa wafanyakazi, wateja, uwekezaji wa muda mrefu au athari za kijamii. Tathmini ya usimamizi wa shirika inapaswa kuzingatia mfumo huu mpana zaidi.

Sehemu ya nne ya kuzingatia ni ubora wa habari. Exempt solicitation inaweza kutoa uenezaji mkubwa wa habari; lakini usahihi, muktadha na nguvu ya uwakilishi ya habari iliyoenea ni muhimu. Njia ya mawasiliano yenye ufanisi pia inaweza kubeba hatari ya kupotosha au shinikizo.

Hatimaye, maudhui haya sio uwekezaji au ushauri wa kisheria. Kura yoyote ya kampuni, shughuli ya M&A au uamuzi wa bodi ya wakurugenzi; inapaswa kuzingatiwa pamoja na hali ya kifedha ya kampuni, hati za kisheria, mfumo wa udhibiti na maoni ya wataalam.

Hitimisho

Utafiti huu unaonyesha jinsi njia ya mawasiliano iliyo nje ya mchakato wa proxy inaweza kuwa na ufanisi katika usimamizi wa shirika. Maombi ya exempt solicitation yanaweza kuwawezesha wenyehisa kuwajulisha wawekezaji wengine, kuathiri tabia ya kura na kuunda shinikizo kwa kampuni bila kuingia katika mapambano ya moja kwa moja ya udhibiti na usimamizi.

Matokeo yanaonyesha kuwa njia hii inazidi kupata umuhimu hasa katika makampuni makubwa yenye ukolezi mkubwa wa wawekezaji wa taasisi. Maombi dhidi ya mapendekezo ya usimamizi yanaweza kupunguza msaada wa kura; maombi yanayolenga wakurugenzi yanaweza kuhusishwa na mabadiliko ya bodi ya wakurugenzi; na maombi yanayoelekezwa kwenye shughuli za M&A yanaweza kuathiri moja kwa moja masharti ya shughuli fulani.

Kwa upande wa Verianla, ujumbe mkuu wa utafiti ni huu: Nguvu katika usimamizi wa shirika haionekani kila wakati katika mapambano yenye kelele na ya gharama kubwa. Wakati mwingine ufafanuzi unaofikia hadhira sahihi ya wawekezaji, na hati sahihi, kwa wakati sahihi, unaweza kubadilisha kura, bodi ya wakurugenzi na maamuzi makubwa ya kampuni.

Kumbuka ya Chanzo na Njia

Maudhui haya yametayarishwa kulingana na utafiti wa kitaaluma wenye kichwa "Is There Power Outside the Proxy? Evidence From Exempt Solicitations" ulioandaliwa na Tracie Woidtke, Dipesh Bhattarai, Brian Blank, Tingting Liu na Kathryn Schumann-Foster. Utafiti unachunguza maombi ya exempt solicitation yaliyofanywa kupitia SEC Form PX14A6G nchini Marekani katika kipindi cha 1997-2019 na data iliyokusanywa kwa mkono na inachambua uhusiano wa maombi haya na mwitikio wa soko, matokeo ya kura, mabadiliko ya wakurugenzi, shughuli za M&A, mabadiliko ya CEO na shughuli za kuchukua.

Maudhui haya sio tafsiri ya moja kwa moja; wazo kuu la utafiti limesahihishwa kulingana na mstari wa kuchapisha wa Verianla na kubadilishwa kuwa nakala asili ya kihariri cha Kituruki.