Электрондук рыноктордо эң мыкты сатып алуу жана сатуу баалары көрүнүп турган ликвиддүүлүктүн аз гана бөлүгүн билдирет. Эң мыкты баалардан бир нече деңгээл төмөн жана жогору жайгашкан буйрутмалар рыноктун тереңдиги тууралуу маалымат берсе, аткарылган бүтүмдөр кайсы тарап чындап ликвиддүүлүктү пайдаланып жатканын көрсөтөт. Бул изилдөө ушул эки маалымат булагын бирдиктүү жогорку жыштыктагы көрсөткүчтө бириктирүү максатында Weighted Microprice Momentum (WMPM) деп аталган микротүзүм көрсөткүчүн сунуштайт.

WMPM үч негизги компонентке таянат. Standing Liquidity Price (SLP) бир нече bid жана ask деңгээлиндеги баа менен көлөмдөрдү, тереңирээк деңгээлдерге барган сайын азайган салмактар менен бириктирет. Execution Momentum (EM) жакынкы өткөн мезгилде аткарылган бүтүмдөрдүн баасын, көлөмүн жана бүтүм buyer-initiated же seller-initiated болгонун колдонот. Динамикалык масштабдоо коэффициенти γ болсо top-of-book order-book imbalance жана учурдагы волатилдүүлүккө жараша аткарылган бүтүмдөрдүн WMPMге тийгизген таасирин өзгөртөт.

Система WMPM деңгээлин гана колдонбойт. Көрсөткүч менен рыноктук баанын ортосундагы айырма убакыт өткөн сайын өсүп жатабы же жокпу, ошону өлчөгөн deviation slope түзүлөт жана бир гана кыска мөөнөттүү кыймылдан соода сигналы чыгарылбастан, сигнал бир нече удаалаш терезеде сакталууга тийиш. Булак жогорку волатилдүүлүктө эки, кадимки волатилдүүлүктө үч жана төмөн волатилдүүлүктө төрт терезе confirmation колдонуу сунушун берет.

Изилдөө ар түрдүү жогорку ликвиддүү futures контракттарында жүргүзүлгөн backtestтерде WMPM үчүн кийинки tick багытын болжолдоодо %72,3 тактыкты, micro-price үчүн %65,1 жана order-book imbalance үчүн %58,7 көрсөткүчтү билдирет. WMPM негизиндеги стратегия үчүн Sharpe катышы 2,14, micro-price стратегиясы үчүн 1,76 жана signal-to-noise ratio боюнча %38 жакшыртуу көрсөтүлгөн. Бирок маалымат булагы, контракттардын толук тизмеси, тест даталары, үлгүнүн көлөмү, out-of-sample процедурасы жана статистикалык белгисиздик өлчөмдөрү көрсөтүлбөгөндүктөн, бул сандарды көз карандысыз түрдө кайра чыгарууга мүмкүн болгон натыйжалар деп эсептөөгө болбойт.

Mid-Price менен Micro-Price Ортосундагы Айырма Эмне?

Лимиттик буйрутма китебиндеги эң жогорку сатып алуу баасы \(P_{bid}\), эң төмөнкү сатуу баасы болсо \(P_{ask}\) болсун. Классикалык орточо баа:

\[ Mid= \frac{P_{bid}+P_{ask}}{2} \]

түрүндө эсептелет.

Бул маани жөнөкөй жана пайдалуу; бирок bid жана ask тарабында күтүп турган көлөмдөрдүн ортосунда чоң айырма болсо, аны эске албайт.

Micro-price ыкмасынын негизги жүйөсү буйрутма китебиндеги ликвиддүүлүк асимметриясы кыска мөөнөттүү баа багыты тууралуу маалымат бере алышы мүмкүн деген түшүнүккө негизделет. Мисалы, best bid тарабында өтө чоң көлөм, best ask тарабында болсо өтө аз көлөм болсо, бул баанын кийинки кыймылы жогору карай болушу ыктымалдыгы менен байланыштуу болушу мүмкүн.

Булактагы изилдөө классикалык micro-price өзгөчө top-of-book деңгээлине көп салмак берүүсүн чектөө катары көрөт. Ошондуктан WMPM тереңирээк order-book катмарларын жана аткарылган бүтүмдөрдү бирге колдонууга аракет кылат.

WMPM Деген Эмне?

Булакта негизги көрсөткүч:

\[ WMPM=SLP+\gamma(EM-SLP) \]

түрүндө аныкталган.

Бул жерде:

• \(SLP\): Standing Liquidity Price,
• \(EM\): Execution Momentum,
• \(\gamma\): execution momentumдун салыштырмалуу таасирин өзгөрткөн динамикалык коэффициент.

Формуланын максатталган интуитивдик мааниси мындай: SLP буйрутма китебиндеги күтүп турган ликвиддүүлүктү, EM болсо чындап аткарылган бүтүмдөрдү билдирет. WMPM бул эки маалыматты бир эле кыска мөөнөттүү баа сигналында бириктирүүгө аракет кылат.

Standing Liquidity Price Кантип Эсептелет?

SLP эң мыкты bid жана ask деңгээлин гана эмес, биринчи \(N\) буйрутма китеби деңгээлин колдонот:

\[ SLP= \frac{ \sum_{i=1}^{N} w^{bid}_iP^{bid}_iV^{bid}_i+ \sum_{i=1}^{N} w^{ask}_iP^{ask}_iV^{ask}_i }{ \sum_{i=1}^{N} w^{bid}_iV^{bid}_i+ \sum_{i=1}^{N} w^{ask}_iV^{ask}_i } \]

Ар бир баа деңгээлинде:

• \(P_i\) бааны,
• \(V_i\) учурдагы көлөмдү,
• \(w_i\) болсо деңгээлге берилген салмакты

билдирет.

Ошентип, чоң көлөмдүү баа деңгээлдери SLPге көбүрөөк таасир этет.

Эмне Үчүн Тереңирээк Буйрутмаларга Азыраак Салмак Берилет?

Биринчи же экинчи order-book деңгээлиндеги буйрутмалардын жакынкы келечекте аткарылуу ыктымалдыгы учурдагы рыноктук баадан алда канча алыста жайгашкан буйрутмаларга караганда адатта жогору болот. Булак ошондуктан эки өзүнчө аралык таасирин бир эле салмак функциясында колдонот:

\[ w_i= \lambda^{i-1} e^{-\theta \frac{|P_i-P_{best}|}{P_{best}}} \]

\(\lambda^{i-1}\) деңгээл тереңдеген сайын салмакты азайтат, ал эми экинчи экспоненциалдык мүчө баанын best bid же best askтен канчалык алыстыгын эске алат.

Булак ар башка futures класстары үчүн төмөнкү баштапкы маанилерди сунуштайт:

Бирок макала бул сандардын кайсы калибрлөө үлгүсүнөн алынганын же альтернативдүү параметрлер менен жасалган sensitivity analysis натыйжаларын көрсөтпөйт. Ошондуктан бул маанилерди далилденген универсалдуу оптимумдар катары эмес, булак сунуштаган баштапкы параметрлер катары кароо керек.

Execution Momentum Эмнени Өлчөйт?

Order book соода кылууну каалаган катышуучулардын күтүп турган буйрутмаларын гана көрсөтөт. Буйрутма кийин жокко чыгарылып, эч качан бүтүмгө айланбай калышы мүмкүн.

Аткарылган бүтүмдөр болсо чындап ликвиддүүлүктү пайдаланган рыноктук суроо-талапты көрсөтөт.

Булак Execution Momentumду:

\[ EM= \frac{ \sum_{j=1}^{M} P^{exec}_jV^{exec}_j sign_j }{ \sum_{j=1}^{M}V^{exec}_j } \]

түрүндө аныктайт.

Бул жерде:

• \(P^{exec}_j\): аткаруу баасы,
• \(V^{exec}_j\): аткарылган көлөм,
• \(sign_j=+1\): buyer-initiated бүтүм,
• \(sign_j=-1\): seller-initiated бүтүм,
• \(M\): lookback window ичиндеги бүтүмдөрдүн саны.

Булак жогорку жыштыктагы колдонмолор үчүн адатта акыркы 10–50 бүтүмдү камтыган терезелерди сунуштайт.

Execution Momentum Формуласындагы Масштаб Маселеси

Формуланын булакта жазылган түрү маанилүү техникалык суроо жаратат. \(P^{exec}\) оң баа чоңдугу болгону менен seller-initiated бүтүмдөргө −1 колдонуу EM маанисин терс баа масштабына алып келиши мүмкүн.

Ал эми SLP рыноктун чыныгы баа деңгээлине жакын оң маани болуп саналат.

Булак:

\[ WMPM=SLP+\gamma(EM-SLP) \]

аркылуу бул эки чоңдукту түздөн-түз бириктирет.

Макала EM адегенде mid-priceка салыштырмалуу нормалдаштырылганын, signed returnга айландырылганын же башка масштабга борборлоштурулганын айтпайт. Ошондуктан формула булакта кандай жазылса ошондой колдонулганда seller-dominated trade flow шартында WMPM чыныгы рыноктук баадан өтө алыс жылып кетиши теориялык жактан мүмкүн.

Бул жагдай Verianla тарабынан оңдолгон эмес; ал булактын математикалык аныктамасына байланышкан кайра өндүрүмдүүлүк көйгөйү катары белгиленген.

Динамикалык γ Эмне Үчүн Керек?

WMPM ичинде order-book түзүмү менен trade flow салмагы туруктуу эмес. Булак:

\[ \gamma= \gamma_0 (1+\delta|OI|\sigma_{ratio}) \]

формуласын колдонот.

Бул жерде:

• \(\gamma_0\): негизги execution-flow салмагы,
• \(\delta\): сезгичтик коэффициенти,
• \(|OI|\): top-level order-book imbalance чоңдугу,
• \(\sigma_{ratio}\): учурдагы волатилдүүлүктүн тарыхый орточо мааниге катышы.

Булак \(\gamma_0\) үчүн 0,3–0,5 жана \(\delta\) үчүн 0,5–1,0 аралыктарын типтүү маанилер катары берет.

Максат — рынок бир убакта тең салмаксыз жана кадимкидейден көбүрөөк волатилдүү болгондо аткарылган бүтүмдөрдүн көрсөткүчкө тийгизген таасирин көбөйтүү.

Бирок γ үчүн clipping же ачык жогорку чек берилген эмес. Ошондуктан жогорку \(\sigma_{ratio}\) шартында γнын 1 көрсөткүчүнөн жогору чыгышы теориялык жактан мүмкүн.

WMPM Кайсы Убакыт Масштабдарында Иштейт?

Булак үч башка терезе түрүн сунуштайт:

1. Tick-based window: ар бир жаңы quote же trade билдирүүсүндө эсептөө,
2. Volume-based window: белгилүү көлөм аткарылганда кайра эсептөө,
3. Fixed-time window: болжол менен 100 ms–1 s аралыктагы убакыт терезелери.

Эң сезгич колдонмолордо single-tick WMPM колдонулушу мүмкүн. Бирок single-tick эсептөө microstructure noiseга өтө сезгич болгондуктан, булак confirmation системасын кошот.

Confirmation Механизми Кантип Иштейт?

Сигналдын thresholdдан бир эле жолу ашышы жетишсиз.

Процесс:

1. WMPM рыноктук баага карата белгиленген чектен ашат,
2. ошол эле багыттагы айырма бир нече удаалаш терезеде уланат,
3. керектүү confirmation саны толгондон кийин сигнал кабыл алынат.

Булак волатилдүүлүк режимине жараша:

• жогорку волатилдүүлүк: \(K=2\),
• кадимки волатилдүүлүк: \(K=3\),
• төмөн волатилдүүлүк: \(K=4\)

сунуштайт.

Волатилдүүлүк режимдери жакынкы мезгилдеги баа кыймылдарын тарыхый бөлүштүрүүнүн болжол менен %25 жана %75 percentile деңгээлдери менен салыштыруу аркылуу классификацияланат.

Deviation Slope Эмнени Өлчөйт?

Булак WMPM баанын үстүндө же астында экенин гана эмес, алардын ортосундагы айырма өсүп жатабы же жокпу, ошону да көзөмөлдөйт:

\[ DeviationSlope(t)= \frac{ [WMPM(t)-Price(t)] - [WMPM(t-1)-Price(t-1)] }{ \Delta t } \]

Оң жана өсүп жаткан deviation slope жогору багыттагы басымдын күчөшү, терс slope болсо төмөн багыттагы басымдын ылдамдашы катары чечмеленет.

Булак сигнал канча мезгил сакталганына жараша weak, moderate жана strong класстарын да сунуштайт. Муну менен байланышкан position-sizing пайыздары берилгени менен, алар булакта эмпирикалык тобокелдик оптималдаштыруу аркылуу тастыкталган универсалдуу маанилер эмес жана инвестициялык кеңеш катары каралбашы керек.

Күндүн Ичиндеги Ликвиддүүлүк Өзгөрүүсү Кантип Эске Алынат?

Futures рынокторунда market open, күн ортосу жана жабылуу маалында соода активдүүлүгү бирдей болбойт.

WMPM алкагы:

• time-of-day көлөм профилдерин,
• өзгөргөн ликвиддүүлүккө жараша parameter tuning,
• opening/closing мезгилдерин эске алган volatility scaling

колдонууну сунуштайт.

Булак мунун максаты ар кандай trading-session режимдеринин ортосунда көрсөткүчтүн жүрүм-турумун ырааттуураак кылуу экенин айтат.

Изилдөөнүн Ыкмасы жана Жыйынтыктары

Backtest Кантип Жүргүзүлгөнү Билдирилет?

Булак жогорку жыштыктагы futures маалыматында бир нече контракт түрүн камтыган кеңири backtest жүргүзүлгөнүн билдирет.

Тест алкагында:

• full order-book depth камтыган tick-level маалымат,
• execution records,
• bid-ask spread жана commission камтыган соода чыгымдары,
• order-book depth жана тарыхый execution qualityге негизделген slippage баалоолору,
• micro-price жана order-book imbalance benchmarkтары

колдонулганы айтылат.

Натыйжалуулук Sharpe ratio, win rate, maximum drawdown жана risk-adjusted return сыяктуу өлчөмдөр менен бааланганы белгиленет.

Бирок Backtestти Кайра Өндүрүүгө Болобу?

Булак төмөнкү маанилүү маалыматтарды бербейт:

• маалымат провайдери,
• сыналган futures контракттарынын толук тизмеси,
• маалыматтын башталыш жана аяктоо даталары,
• жалпы trading-day же tick саны,
• train / validation / test бөлүнүшү,
• out-of-sample же walk-forward түзүмү,
• commission өлчөмү,
• slippage параметрлери,
• буйрутманы аткаруу модели,
• queue-position божомолу,
• latency божомолу,
• confidence interval,
• statistical significance тесттери.

Бул жетишпестиктер өзгөчө high-frequency trading backtestинде маанилүү; spread аз жана кармоо мөөнөтү кыска болгондуктан execution assumptions жыйынтыктарды олуттуу өзгөртүшү мүмкүн.

Булакта Билдирилген Салыштыруу

Бул маанилер булак билдирген жыйынтыктар. Маалымат жана evaluation protocol жетиштүү деталда берилбегендиктен, көз карандысыз текшерүү мүмкүн эмес.

%72,3 Next-Tick Accuracy Кантип Чечмелениши Керек?

Булак болжолдоо максатын “next-tick direction” деп аныктайт, бирок:

• flat tickтер кантип классификацияланганын,
• класстардын үлүшү кандай экенин,
• accuracy event-time мененби же trade-time мененби өлчөнгөнүн,
• bid-ask bounce таасири кантип көзөмөлдөнгөнүн

кеңири билдирбейт.

Бул маалыматтарсыз %72,3 тактыктын экономикалык жана статистикалык маанисин толук баалоо мүмкүн эмес.

E-mini S&P 500 Мисалы

Булак рынок ачылгандан кийинки алгачкы 30 мүнөт ичинде үч high-confidence signal мисалын берет:

Экинчи сапта техникалык чечмелөө көйгөйү бар. Bearish, башкача айтканда short бүтүм үчүн 4513,75 деңгээлинен 4511,00 деңгээлине түшүү кадимки short-position P&L эсептөөсүндө +2,75 пунктту билдирет. Булак муну −2,75 деп жазат.

Макала бул маани signed price movementпи же trading P&Lбы экенин түшүндүрбөйт. Ошондуктан маани бул жерде булакта кандай берилсе ошондой сакталган жана шайкешсиздик өзүнчө белгиленген.

Изилдөөнүн Техникалык Жактан Күчтүү Идеясы Эмне?

WMPMдин эң күчтүү концептуалдык жагы order book менен аткарылган бүтүмдөрдү бир эле сигналда чогуу колдонууга аракет кылганында.

Resting liquidity төмөнкү суроого жооп берет:

“Рынокто кайсы бааларда канча буйрутма күтүп турат?”

Execution flow болсо башка суроого жооп берет:

“Кайсы тарап чындап ликвиддүүлүктү пайдаланып жатат?”

Бул эки маалымат булагын бирге колдонуу теориялык жактан order-book snapshotка гана таянган көрсөткүчтөргө караганда рыноктук абалды байыраак чагылдырышы мүмкүн.

Мындан тышкары multi-level depth, exponential decay, volatility adaptation жана signal confirmation идеялары заманбап event-driven микротүзүм анализине шайкеш дизайн багытын сунуштайт.

Изилдөөнүн Негизги Чектөөлөрү

• Рецензияланган журнал макаласы эмес, көз карандысыз SSRN working paper.
• Эмпирикалык маалымат топтомунун булагы ачыкталган эмес.
• Сыналган контракттардын толук тизмеси берилген эмес.
• Тест мезгили көрсөтүлгөн эмес.
• Train/test же чыныгы out-of-sample процедурасы көрсөтүлгөн эмес.
• Transaction-cost жана slippage эсептеринин сандык деталдары жок.
• Queue position жана latency моделдөөнүн деталдары жок.
• Next-tick target классификациясынын деталдары жетишсиз.
• Confidence interval же significance test билдирилген эмес.
• Parameter sensitivity анализи берилген эмес.
• Execution Momentum формуласында белги/масштаб шайкештиги түшүндүрүлгөн эмес.
• γ коэффициентинин жогорку чеги же clipping процедурасы көрсөтүлгөн эмес.
• E-mini bearish case-study жыйынтыгында белги шайкешсиздиги бар.
• Библиография чектелүү жана кеминде бир библиографиялык аталыш шайкешсиздигин камтыйт.

Бул Натыйжалар Түз HFT Кирешелүүлүгүн Далилдейби?

Жок. Булак үмүттөндүргөн backtest жыйынтыктарын билдирет, бирок түз буйрутма аткарууну, чыныгы exchange queue position, network latency, partial fills, adverse selection жана production trading жыйынтыктарын бербейт.

Айрыкча жогорку жыштыктагы соодада backtest сигнал сапаты менен иш жүзүндө ишке ашырыла турган экономикалык кирешенин ортосунда олуттуу айырма болушу мүмкүн.

Ошондуктан WMPMдин илимий жактан азыркы этаптагы эң баалуу жагы көп деңгээлдүү order-book маалыматы менен аткарылган бүтүм агымын бириктирген текшерүүгө боло турган микротүзүм гипотезасын сунуштаганында. Булакта билдирилген көрсөткүчтөр болсо кененирээк жана көз карандысыз out-of-sample изилдөөлөр менен ырасталышы керек болгон натыйжалар катары каралышы керек.

Булак жана Ыкма Жөнүндө Эскертүү

Түпнуска аталышы: A Novel Weighted Microprice Momentum for High-Frequency Trading: Integrating Order Book Dynamics with Execution Flow

Автор: Nikolaos Rallis.

Автордун мекемеси: SSRN жазуусунда Independent деп көрсөтүлгөн.

Булактын түрү: Көз карандысыз working paper / SSRN preprint.

Изилдөө датасы: 13 Август 2025.

SSRN жүктөлгөн дата: 5 Январь 2026.

SSRN DOI: 10.2139/ssrn.5806502.

Рецензия статусу: Булакта рецензияланган журналда жарыяланганын көрсөткөн жазуу жок.

Лицензия / автордук укук: SSRN жазуусу автордук укук ээси SSRNге таратуу лицензиясын бергенин жана мазмун All Rights Reserved экенин көрсөтөт. Creative Commons ачык лицензиясы жок.

Негизги сунуш: Weighted Microprice Momentum; multi-level Standing Liquidity Price, Execution Momentum, dynamic scaling, deviation slope жана multi-window confirmation механизмдеринин айкалышы.

Максаттуу рынок: Өзгөчө жогорку ликвиддүү futures контракттары.

Убакыт масштабы: Tick-based, volume-based жана болжол менен 100 ms–1 s fixed-time windows.

Булакта билдирилген көрсөткүч: WMPM үчүн %72,3 next-tick direction accuracy, 2,14 Sharpe ratio жана micro-price көрсөткүчүнө салыштырмалуу %38 signal-to-noise improvement.

Эмпирикалык текшерилүү мүмкүнчүлүгү: Маалымат булагы, мезгил, контракттардын тизмеси, үлгү көлөмү жана out-of-sample бөлүнүшү булакта жетиштүү көрсөтүлбөгөндүктөн, натыйжаларды көз карандысыз репродукциялоо мүмкүн эмес.

Формула боюнча эскертүү: Execution Momentum формуласындагы buyer/seller белгиси баа чоңдугуна түз колдонулат. EM менен оң баа масштабындагы SLP кандай нормалдаштырылып бириктирилгени түшүндүрүлбөйт.

γ боюнча эскертүү: Dynamic scaling factor үчүн жогорку чек же clipping процедурасы көрсөтүлгөн эмес.

Case-study боюнча эскертүү: Булактын bearish E-mini бүтүмүндө кирүү 4513,75 жана чыгуу 4511,00 болсо да, натыйжа −2,75 пункт деп жазылган. Бул маани short P&L катары чечмеленгенде белги менен шайкеш келбейт.

Библиография боюнча эскертүү: Cont, Kukanov жана Stoikovго таандык деп көрсөтүлгөн “Order Book Imbalance in High-Frequency Markets” шилтемеси библиографиялык жактан текшериле турган “The Price Impact of Order Book Events” эмгегинин аталышы менен шайкеш келбейт.

Негизги чечмелөө чеги: Изилдөө WMPM үчүн кызыктуу микротүзүм дизайнын жана булак билдирген күчтүү backtest көрсөткүчтөрүн сунуштайт. Бирок учурдагы отчеттуулук ыкмасы метод түз HFT системаларында же көз карандысыз маалымат топтомдорунда артыкчылыктуу көрсөткүч берерин далилдебейт.